Моделирование оптимального уровня денежных потоков с использованием методологии Cash Flow at Risk (CFaR) для российских корпораций

Н. А. Гарунов, Д. А. Максимов

---

Аннотация. Актуальность исследования обусловлена необходимостью применения передовых проактивных методов, таких как Cash Flow at Risk (CFaR), для управления ликвидностью и обоснования управленческих решений. Статья посвящена решению задачи количественной оценки рисков денежных потоков российских сырьевых корпораций в условиях макроэкономической волатильности.

Цель исследования – разработка и апробация практического алгоритма оценки CFaR, адаптированного к факторной структуре риска российских корпораций.

Методология включает построение регрессионной модели, связывающей денежный поток с ключевыми макроэкономическими переменными, и последующее вероятностное моделирование.

Результаты исследования показывают, что прогнозное значение EBITDA на плановый период составляет около 1600 млрд руб. Расчеты на основе распределения случайной ошибки модели демонстрируют, что с вероятностью 5 % EBITDA может оказаться ниже ожидаемого значения не более чем на 80 млрд руб., что количественно определяет показатель CFaR. Научная новизна заключается в разработке структурного алгоритма, интегрирующего регрессионный анализ и методологию CFaR для российских корпораций.

Выводы. Практическая значимость подтверждается тем, что данный подход предоставляет финансовым менеджерам инструмент для формирования резервов ликвидности и разработки стратегий хеджирования.

Ключевые слова: Cash Flow at Risk (CFaR), управление рисками, денежные потоки, макроэкономическая волатильность, регрессионная модель, стресс-тестирование, российские корпорации, ПАО «Лукойл»

Для цитирования. Гарунов Н. А., Максимов Д. А. Моделирование оптимального уровня денежных потоков с использованием методологии Cash Flow at Risk (CFaR) для российских корпораций // Известия Кабардино-Балкарского научного центра РАН. 2026. Т. 28. № 1. С. 11–24. DOI: 10.35330/1991-6639-2026-28-1-11-24

©   Гарунов Н. А., Максимов Д. А., 2026

Информация об авторах

Гарунов Нурмагомед Алиханович, аспирант базовой кафедры цифровой экономики института развития информационного общества, Российский экономический университет имени Г. В. Плеханова;
115054, Россия, Москва, Стремянный переулок, 36;
ngarunov@inbox.ru, ORCID: https://orcid.org/0009-0007-0203-9899, SPIN-код: 6489-4897

Максимов Денис Алексеевич, д-р экон. наук, профессор, Российский экономический университет имени Г. В. Плеханова;
115054, Россия, Москва, Стремянный переулок, 36;
Maksimov.DA@rea.ru, ORCID: https://orcid.org/0000-0001-8316-8359, SPIN-код: 6104-5875

Список литературы

1. Власов Д. А. Теоретико-игровое моделирование в практике принятия решений. Научные исследования и разработки // Экономика. 2018. Т. 6. № 6. С. 59–63.
2. Выгодчикова И. Ю., Воротникова Д. В., Халиков М. А. Оценка инвестиционной привлекательности нефтегазовых компаний России // Экономика строительства. 2025. № 4. С. 539–541.
3. Закревская Е. А., Хайлова Е. А. Формирование оптимальной инвестиционной стратегии предприятия // Транспортное дело России. 2017. № 6. С. 42–43.
4. Лялькова Е. Е., Султангареев И. И. Портфельное инвестирование на финансовом рынке России в современных условиях // Финансовые рынки и банки. 2023. №12.
5. Макарова О. Н., Князев А. С., Макарова Ю. Н., Мартыненко О. В. Экономические методы оценки финансового состояния экспортеров в системе бюджетного управления // Экономика и экологический менеджмент. 2022. №3.
6. Мецгер А. А., Зеленин А. О. Учет фактора рыночной ликвидности при расчете VaR // Вестник Гуманитарного университета. 2025. Т. 13. № 1. С. 23–39. DOI: 10.35853/vestnik.gu.2025.13-1.02
7. Теньковская Л. И. Волатильность доходности акций ПАО «Лукойл» в течение экономических кризисов // Вестник ЮУрГУ. Серия: Экономика и менеджмент. 2023. № 3.
8. Халиков М. А., Решульская Е. М., Выгодчикова И. Ю., Нечаев О. Н. Моделирование производственной функции операционного сегмента предприятия по агрегированным данным о составе рабочих активов // Инновации и инвестиции. 2024. № 1. С. 267–269.
9. Якуничева А. Е. Финансовая грамотность и финансовая отчетность как помощники инвесторов при принятии решений // Скиф. 2023. № 4(80).

Финансирование

Исследование проведено без спонсорской поддержки.